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                國際油價“三國殺” 博弈結束,一時的妥協?

                嵌入新冠疫情的油價“三國殺”

                4月12日,“歐佩克+”圍繞減產協議的第二次緊急談判以其他產油國向減產“釘子戶”墨西哥讓步而結束。這也意味著因俄羅斯和沙特阿拉伯互不讓步而始于3月8日的石油價格大戰以和平與妥協終局,國際能源市場的買方和賣方終于可以暫且放下忐忑不安的心了。

                一個多月來,這場復雜博弈深深嵌入正在全球蔓延并注定要給國際經濟帶來龐大負資產的新冠疫情之中,經歷了過山車一般的反復折騰,給國際金融市場帶來了巨大的恐慌和沖擊。除了正面沖殺的沙特和俄羅斯之外,此次博弈背后的“關鍵先生”正是美國。作為全球能源生產和出口的前三位,俄羅斯、美國和沙特共同塑造了這一輪石油價格戰的主要議程和最終結局。

                “戰略三角”的博弈

                本世紀頭十年,持續增長的能源需求催生了高油價。但近年來,國際能源市場的行情截然不同,呈現出明顯的供大于求的結構性變化。最關鍵的是,“頁巖油氣革命”推高美國本土產量并使之具備了挑戰沙特和俄羅斯兩個傳統能源出口大國的能力。俄羅斯、沙特和美國構成能源戰略三角,在俄羅斯借助敘利亞危機不斷擴大在中東地區影響力的情況下,三者之間的互動變得十分微妙。另一方面,沙特是美國在中東最大的也是最堅定的盟友,俄羅斯與沙特的關系明顯改善,讓三方彼此的競合關系較之前更加復雜。

                三年前,俄羅斯和沙特在“歐佩克+”框架內進行了有效的合作,協同其他歐佩克國家共同實施減產保價方略,試圖借此維持收支平衡。對于兩國來說,前者的關切在于以此抵消以美國為首的西方在烏克蘭危機后的制裁沖擊,后者則希望盡快實現經濟結構轉型,告別單一的能源出口模式。

                戲劇性的是,從這一減產協議中“坐收漁翁之利”的反而成了美國。在石油漲價的同時,相對開采成本更高的美國得以借助較高油價擴大產能和市場,并在產量和市場份額上一舉將曾常年位居第一的沙特和“千年老二”俄羅斯擠在身后。這樣一來,美國這一非典型的石油出口國擁有了對國際能源市場施加廣泛影響的有效杠桿。在全球經濟進入下行通道時,對于高度依賴能源等大宗商品的俄羅斯和沙特而言,維持市場份額和增加出口收入都具有戰略意義。

                受制于全球經濟增長的放緩,尤其是中美貿易摩擦給國際經濟體系帶來的系統性影響,國際能源產業早就進入了買方市場時代,高油價的好日子已經一去不復返。而新冠疫情在2020年初的暴發和蔓延,則讓盈利空間本就不斷降低的歐佩克和俄羅斯等非歐佩克產油國的財政收支能力雪上加霜,同時謀求穩固市場份額和增加出口創匯的戰略目標幾乎很難達成。在此情況下,俄羅斯和沙特產生了嚴重的戰略分歧,也最終點燃了石油價格大戰的導火索。

                對于沙特而言,以減產保油價是個理性選擇。按照以往的歷史經驗,當供給側一端明顯收斂時,供需結構的不平衡就會得到糾偏。按照完全市場經濟條件下的基本規律,國際油價此時一定會上升。這也是歐佩克組織成立以來多次跟西方發達石油消費國打交道的常規做法,雖然不一定可以增收,但至少可以做到止損。而對于俄羅斯而言,三年前和沙特配合減產的歷史記憶并不美妙。因此,以俄羅斯石油公司總裁謝欽為代表的俄羅斯能源巨頭竭力游說普京當局放棄這一模式。

                在俄羅斯高層看來,出于對美國和俄羅斯及沙特不同的產業結構和綜合實力的冷靜分析,俄拒絕沙特的石油減產提議更為明智。俄羅斯方面似乎傾向于認為,沙特的做法明顯低估了美國介入和處置石油危機的決心和能力,很可能會得不償失。

                一方面,俄美石油產量存在巨大差距,俄羅斯即便加入也并不具備打擊美國能源產業的有利條件;另一方面,即使美國頁巖油生產商陷入低利潤危機,仍可利用成熟的金融杠桿獲得包括美國政府在內的各方面支持。基于此,謝欽等俄羅斯能源巨頭判斷,減少“歐佩克+”國家的石油市場份額只會對美國頁巖油生產商產生積極影響。據俄羅斯媒體報道,俄羅斯經濟顯然難以承受和美國開打“石油戰”的高昂代價,因此不愿加入這場“不可能完成的任務”。

                由于俄羅斯和沙特互不讓步,3月初的歐佩克+機制未能如期達成減產共識。在此情況下,沙特威脅同樣釋放過剩產能,一場石油價格大戰由此拉開了帷幕。

                最大“黑天鵝”的沖擊

                讓俄羅斯和沙特雙方意想不到的是,國際市場的信心在受到作為本年度最大“黑天鵝”的新冠疫情的沖擊后,已然經受不起一場很可能原本只會停留在雙方心理戰層面的石油價格博弈。短時間內,國際原油期貨價格下跌了三分之二,用國際能源學界巨擘耶金的話說,“世界石油市場從未像現在這樣迅速崩潰”。與過去低油價導致需求和購買增加的情況不同,俄羅斯和沙特的共同任性行為迅速傳導到其他領域,并產生了災難性次生危機,國際金融市場開始因恐慌而動蕩,跟產油國相關的地緣政治問題更加復雜。

                俄羅斯和沙特發起的石油價格站也對美國造成了巨大沖擊。和沙特、俄羅斯不同,美國頁巖油的成本價相對更高,只有當國際油價高于45美元每桶的情況下才能維持基本盈利。突如其來的能源價格風波迫使美國油企出于節流的考慮甚至開始裁員,減薪成為通行做法。

                始作俑者沙特和俄羅斯同樣各有各的難處。對于沙特而言,被迫增產迎戰,很快產生了極大負面影響。常年處于赤字狀態的沙特,實現預算收支平衡的前提條件是石油價格需不低于每桶84美元。在價格戰的沖擊下,俄羅斯烏拉爾原油一度跌破每桶10美元,創下20多年來的新低。而在俄羅斯2020年的預算中,基準石油價格已經從42.4美元桶上調至57美元桶。更關鍵的是,俄羅斯的盧布匯率也因此開始大幅跳水。對于新冠疫情日益加重的俄羅斯而言,此時的精英和民眾對出口收入的驟減更為敏感。

                一時的妥協?

                從俄羅斯和西方的討論看,石油價格大戰對于目前國際能源市場上的三巨頭俄羅斯、沙特和美國而言結果只能是三方俱損,因而是一種比零和博弈更糟糕的負和博弈。與此伴生的一種典型觀點認為,低油價對全球最大的消費國中國有利。其主要依據在于中國正逐步擺脫新冠病毒疫情影響,工業生產漸漸恢復。

                經過反復評估,俄羅斯、沙特和美國最終形成了基本共識,即在疫情全球蔓延和經濟全球衰退的背景下,能源出口國增產減收的行為是不理性的。俄羅斯經濟部前副部長、著名能源問題專家列昂尼德·格里戈里耶夫明確指出,2017以來的三年間,全球經濟增長很大程度上得益于石油價格的穩定以及市場主要參與者行為的可預測性。顯然,在新冠疫情的沖擊下,全球經濟進入衰減期的可能性極大。

                關鍵時刻,特朗普政府同時向沙特和俄羅斯發動了電話外交攻勢,頻頻施加壓力。有報道指出,特朗普3月份以來和俄羅斯總統普京的通話次數已經超過了以往的總和。而美國參眾兩院議員更是直接致函沙特王儲,威脅將石油減產和美國對沙特的軍事政治支持掛鉤。

                4月12日,普京、特朗普和沙特國王薩勒曼就“歐佩克+”的石油減產協議問題通電話,同意將繼續就穩定全球石油市場問題保持接觸,能源戰略三角的機制化似乎初現端倪。有意思的是,普京與特朗普當天還另外進行通話,就全球石油市場形勢交換意見。這大概是俄羅斯在石油價格大戰初期所沒有想到的俄美關系副產品。

                目前,歐佩克+宣布自5月起正式減產970桶日,隨后逐步下調減產量,減產期限截止2022年4月30日。而且,沙特等國還有可能額外減產。在某種程度上,俄羅斯可能是對的,即當下主要問題出在了主要經濟體對能源的需求在急劇下降,這樣一來,減產的戰略意義可能會嚴重縮水。

                從國際能源消費情況看,中國的復工復產所帶來的市場期望可能尚無法抵消美國、印度等其他經濟體史無前例的需求萎縮。從美國的官方數據看,目前其石油需求已降至每天1440萬桶,較危機前水平下降逾30%,處于1990年以來的最低水平。而作為世界第三大石油消費國的印度,3月25日才進入“全國封鎖期”,當月的石油需求已經暴跌了近18%。

                整體來看,相對于新冠疫情沖擊和全球經濟危機下行疊加造成的需求下降,“歐佩克+”的原油產能削減規模依然太小,以至于只能發揮短暫提振石油價格的效應。

                換言之,國際市場的價格反彈可能會很短暫,無論是產油國還是消費國,可能都不得不盡快適應全球經濟下行的壓力,調整內外政策。新冠疫情遠未結束,一時的妥協在此情況下很可能只起到安慰劑的作用。

                因此,對于俄羅斯、沙特等高度依賴能源出口的國家而言,決定其今后發展狀況的關鍵因素在于,政府在面臨嚴重宏觀經濟風險環境時采取反周期措施的財力支撐規模,以及自身經濟的韌性與恢復能力。此時,無論是俄羅斯、沙特還是美國,誰笑到最后已經不重要了,協同努力、共渡難關才是最優選擇。

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